Dragon Capital Томаша Фиалы прогнозирует замедление роста ВВП Украины до 3% в 2025 году

Рост реального валового внутреннего продукта (ВВП) Украины в 2025 году замедлится до 3,0% с 4,0% в текущем году: поддерживать его будут постепенное восстановление внутреннего потребления и развитие ВПК, а сдерживать дефицит электроэнергии и рабочей силы, прогнозирует инвестиционная компания Dragon Capital.

“Нашим основным предположением в базовом прогнозном сценарии остается продолжение военных действий в 2025 году, сопровождающееся дефицитом электроэнергии и рабочей силы”, — отметила компания в пресс-релизе.

По ее приблизительным оценкам, оборонный сектор может добавить 1-2 процентных пункта (п.п.) к росту ВВП в следующем году по сравнению с 0,4 п.п. в 2023 году благодаря увеличению финансирования из пакета ERA — кредитов стран G7 за счет замороженных российских средств.

Допуская, что внутреннее производство электроэнергии сохранится на уровне августа-сентября благодаря усилению ПВО и ремонтам, учитывая ожидаемое увеличение импортных мощностей, Dragon Capital оценивает, что дефицит электроэнергии зимой будет относительно умеренным и составит около 15% спроса (на уровне июля 2024 года) и снизится до 6-8% в 2-3 кварталах 2025 года. В то же время дисбалансы на рынке труда будут оставаться значительными на фоне мобилизации в Вооруженные Силы и будут и дальше подталкивать зарплату.

“Дополнительную поддержку экономическому росту может оказать возобновление банковского кредитования и масштабирование программ страхования военных рисков. Однако эти два фактора вряд ли будут вносить большой вклад, учитывая их медленную динамику до сих пор”, — отмечается в релизе.

В текущем году компания указала, что негативное влияние на экономическую активность, вызванное дефицитом электроэнергии и рабочей силы, было в значительной степени компенсировано положительным влиянием от возобновления экспорта портами Черного моря.

В то же время, рост цен на электроэнергию на фоне роста зарплат привел к восстановлению фундаментального давления на потребительские цены, в связи с чем прогноз инфляции на этот год был повышен до 9,2% с 7,6%.

Мы ожидаем, что фундаментальное инфляционное давление будет постепенно утихать благодаря стабилизации цен на электроэнергию для промышленных потребителей. снизится до 6,3% г/г до конца года”, — говорится в документе.

Dragon Capital добавляет, что недавняя стабилизация валютного курса гривни по отношению к доллару США после периода управляемой девальвации соответствовала ожиданиям и прогнозу 42 грн/$1 на конец 2024 года.

По его прогнозам, НБУ будет удерживать ключевую ставку на текущем уровне 13% и поддерживать стабильность курса, пока потребительская инфляция будет двигаться вверх. “Ожидая, что Нацбанк начнет ослаблять монетарную политику во второй половине 2025 года, в частности, за счет возвращения к практике управляемой девальвации гривны, мы прогнозируем ослабление курса до 45 грн/$1 до конца 2025 года и оцениваем среднегодовой курс на уровне 43 грн/$1” , — отмечается в релизе.

Согласно ему, недавние налоговые изменения принесут около $3,1 млрд дополнительных поступлений в бюджет 2025 года. Это позволит несколько увеличить военные расходы до $58 млрд (то есть примерно на $2 млрд) и немного сократить дефицит бюджета до $39 млрд при условии, что рост невоенных расходов будет ограничен.

“Хотя дефицит бюджета останется значительным, около 19% ВВП, благодаря ERA структура его финансирования существенно сместится в пользу безвозвратных средств, что будет способствовать стабилизации показателя долг/ВВП на уровне около 91% после трех лет роста”, — считает Dragon Capital.

По его расчетам, за 9 месяцев 2024 года дефицит госбюджета сократился на $4 млрд по сравнению с 9 месяцами 2023 года — до $26 млрд, а по итогам года составит $41 млрд (22% от ВВП) против $47 млрд в прошлом году, что увеличит госдолг на 12 % — до $163 млрд, или рекордных 90% ВВП.

Компания отмечает, что ключевые риски для украинской экономики по-прежнему связаны с войной, в частности, с более существенным повреждением критической инфраструктуры: генерирующих и распределительных электроэнергетических мощностей, газовых активов, портов Черного моря.

“Также продвижение российской армии в Донецкой области ставит под угрозу работу ключевого актива по добыче коксующегося угля. Однако мы оцениваем, что потенциальная потеря этих производственных мощностей будет иметь ограниченное негативное влияние на экономику”, — говорится в релизе.

Другие менее существенные риски связаны с погодными условиями, влияющими на дефицит электроэнергии и урожаи с/х культур, колебаниями курса пары доллар/евро, поскольку украинская экономика постепенно переориентируется на евро, и динамикой цен на основных товарных рынках ЕС и мира (зерновые) , руда, металлы, нефть, газ и электроэнергия)