Якорь стабильности Европы

За это время он стал частью повседневной жизни около 320 миллионов людей в 15 странах Европы. Наблюдая за поведением евро во время глобального финансового кризиса этого года, даже его самые непримиримые критики не могут не признать, что евро имел поразительный успех.

С 1999 года члены Европейского валютного союза (EMU) перенесли ряд сильных внешних потрясений: рост цены на баррель нефти с 10 до 150 долларов США; обвал рынка ценных бумаг после провала интернет-компаний; увеличенный риск терроризма после событий 11 сентября 2001 года и две войны. С прошлого лета обвал субстандартного ипотечного рынка в США принес волнения на финансовые рынки, конца которым не видно даже на горизонте.

Из предыдущего опыта с национальными валютами европейцы могли ожидать, что любое из этих потрясений приведет к жесткому кризису на рынках обмена иностранных валют. Нетрудно представить, что бы случилось во время последнего кризиса финансовых рынков, если бы у стран еврозоны все еще были их национальные валюты: огромные спекуляции с некоторыми валютами, жесткие интервенции центральных банков и, в итоге, развал системы паритета валют.

В 1992-1993 годах европейская система валютных курсов претерпевала сильный кризис. С этого времени объем капитала, который может использовать любую возможность изменения курса обмена валют, значительно увеличился, что делает повторение подобной ситуации значительно более опасным. Так, кризис начала 1990-х годов поставил под угрозу статус-кво внутри общего рынка ЕС. Трудно поверить, что с таким большим потоком капитала сегодня единый рынок смог бы пережить ряд резких и крутых изменений обменного курса.

Подобные изменения обменного курса, наблюдавшиеся в 1991-1992 годах, имели сильное значение на формирование цен на товары, которые продавали в разные страны. В странах, в которых наблюдалось укрепление валюты, компании (и профсоюзы, поскольку их это тоже касалось) резко и внезапно теряли свою конкурентоспособность. Такие фирмы, без сомнения, начинают выступать против предполагаемых “несправедливых” условий.

Конечно, евро не защищает от рисковых инвестиционных решений европейских финансовых институтов или от последствий для финансовых рынков от этих решений. Однако на него никогда и не возлагалась такая роль. Евро достиг того, чего от него ждали: кризису не дали развиться.

Сразу после всплеска волнений на финансовых рынках в прошлом году Европейский центральный банк предоставил достаточно ликвидности для успокоения ситуации, и с тех пор продолжал это делать. В то же время ЕЦБ никогда не упускал из виду своей главной цели — поддержания ценовой стабильности.

ЕЦБ успешно сдерживал инфляционные ожидания с самого начала на уровне, который был запланирован. Это достижение резко контрастирует со всеми критическими отзывами, которые выступали против эксперимента Европейского валютного союза и даже предсказывали его ранний провал.

Отмар ИССИНГ

(член-учредитель Совета управляющих ЕЦБ и первый главный экономист банка)