Поведение рынков доказало — решение S&P было правильным

Бурные события августа 2011 года сильнее всего ассоциируются с решением агентства Standard & Poor's понизить рейтинг США. Многие, в том числе американские власти, прямо обвинили агентство вр всех смертных грехах: начиная с завышения рейтинга ипотечных бумаг и кончая утечкой инсайдерской информации.

Миссия рейтинговых агентств — независимая (теоретически) экспертиза финансового положения эмитента ценных бумаг и вынесение мотивированного суждения (присвоение рейтинга) о надежности соответствующей бумаги или эмитента.
Присвоенные рейтинги доступны бесплатно всем желающим. Расходы по рейтингованию, как правило, оплачивает эмитент. Естественно, такое положение приводит к появлению систематической ошибки в виде завышения рейтинга. Особенно ярко это проявилось во время ипотечного кризиса в США (2007—2008 гг). Примечателен тот факт, что начало кризиса “проспали” все ведущие рейтинговые агентства.

С правовой точки зрения агентства являются обычными коммерческими организациями. Более того, получение рейтинга в конкретном агентстве не является обязательным. Эмитент может выбирать. Это делает бизнес рейтинговых агентств весьма чувствительным к репутационным рискам.

Именно зависимость от репутации заставляет рейтинговые агентства сохранять относительную объективность: как только участники рынка разочаруются, рейтингование как бизнес банально умрет. Угроза потери репутации в глазах потребителей — самый сильный стимул присваивать рейтинги относительно (абсолютная объективность невозможна в принципе) объективно.

Особый случай — присвоение рейтингов государствам. Предприятие, каким бы могущественным оно ни было, может “наказать” агентство за снижение рейтинга отказом от дальнейшего сотрудничества. Судебные перспективы исков о “о неправомерном снижении рейтинга” близки к нулю, так как каждое агентство само разрабатывает методику присвоения рейтинга, которую само и применяет. Поэтому решение агентства практически невозможно оспорить.

Государство же обладает почти неограниченными возможностями по судебному преследованию. А в условиях, когда понижение рейтинга серьезно вредит интересам исполнительной власти — судебное преследование становится практически неизбежным. В таких обстоятельствах решение понизить рейтинг США требовало от руководства агентства Standard & Poor's большого мужества. Выбор был сделан в пользу объективной (хотя и крайне неприятной для властей!) оценки кредитоспособности США. Ответом стал целый ряд разбирательств в отношении деятельности агентства.

Объективные выводы о том, кто же был прав в этом конфликте, станут понятны еще не скоро. Однако поведение рынков наводит на мысль, что во многом решение Standard & Poor's все-таки было правильным...

Сергей ХЕСТАНОВ