Российские власти обсуждают введение моратория на банкротство металлургических компаний

Мера направлена на спасение “Мечела”, который после начала войны снова перекочевал в разряд “компаний-зомби”, и отражает готовность государства все больше управлять экономикой в ручном режиме.

Минэкономики и Минпромторг рф до 28 октября должны оценить целесообразность моратория на банкротство в металлургической отрасли. Решение обсуждалось на заседании подкомиссии по устойчивости финансового сектора 29 августа. В качестве дополнительной поддержки рассматриваются корректировка экспортных пошлин на лом и пересмотр акцизов на жидкую сталь.

По мнению аналитиков, главный, хотя и не единственный адресат защитных мер — “Мечел”. В первом полугодии 2025 года компания получила рекордный с 2015 года убыток в 40,5 млрд рублей. Чистый долг уже превышает 250 млрд рублей, соотношение долг/EBITDA достигло 8,8х.

Желание российского государства спасти “Мечел” от банкротства хорошо понятно — в компанию входят больше 20 промышленных предприятий. Крупнейшие из них — Челябинский металлургический комбинат, “Южный Кузбасс”, “Ижсталь” и “Якутуголь”. Компания, владельцу которой Игорю Зюзину Владимир Путин еще в 2008 году обещал “прислать доктора”, с тех пор переживает далеко не первый кризис. В разгар кризиса в том же году мировые цены на уголь и металлы рухнули, и компания, агрессивно скупавшая активы в кредит и не жалевшая денег на инвестиции в начале нулевых, на долгие годы оказалась в долговой яме. Госбанкам приходилось спасать “Мечел” от банкротства и в 2008, и в 2016 годах.

Все это время “Мечел” проходил у аналитиков и инвесторов по разряду “компаний-зомби”. Только в 2021 году благодаря отличной конъюнктуре компания сумела сократить долговую нагрузку и неожиданно вырвалась в фавориты рынка. Но “белая полоса” продлилась недолго.

Идеальный шторм для “Мечела” сейчас выглядит так: торможение экономики, обвал цен и кризис в угольной отрасли, санкции, крепкий рубль и снова огромные долги. Спрос на сталь в России в первом полугодии сократился почти на 15%, а угольная отрасль находится в глубоком кризисе — долги предприятий по итогам года могут достичь 1,5 трлн рублей. На этом фоне “Мечел” во втором квартале снизил добычу угля на 28%, а стали — на 6%.

Другой претендент на спасение от банкротства — ПМХ. Материнская компания предприятия, ПАО “Кокс”, за полгода увеличила убыток до 9,79 млрд рублей и почти удвоила задолженность, до 76 млрд рублей.

Сам факт обсуждения моратория на банкротства для целой отрасли указывает на системный кризис. Подобные экстренные меры применяются, когда стандартных рыночных механизмов вроде реструктуризации долга становится недостаточно. За последние пять лет к введению моратория в различных отраслях правительство прибегало уже дважды: во время пандемийного кризиса в 2020 году, а также на фоне санкционного шока в 2022 году.

О том, что Россия может столкнуться с волной корпоративных банкротств, ЦМАКП предупреждал в январе 2025 года. Тогда аналитики центра отмечали, что доля компаний, у которых на фоне высоких ставок процентные платежи по кредитам начали “съедать” две трети доналоговой прибыли, удвоилась и достигла 20%.

Для системообразующих предприятий рф, чье банкротство может потянуть за собой отрасль, рабочие места и регионы, мораторий объективно необходим, полагает управляющий директор рейтингового агентства НКР Дмитрий Орехов. Но поддержка окажется эффективнее, если будет нацелена на сохранение рабочих мест вместо неэффективных бизнес-моделей. В ближайшее время можно ожидать снижения ставки и ослабления рубля, отмечает аналитик “Т-Инвестиций” Ахмед Алиев, а значит, поддержка в виде моратория может дать компаниям шанс пережить пик долговой нагрузки и со временем восстановить способность обслуживать кредиты.