Зеленые инвестиции: мода или тренд, за которым будущее

На рынке бывают моменты, когда можно очень быстро заработать, хотя фундаментально в экономике ничего не поменялось. Наглядный пример — март — апрель прошлого года, когда благодаря коронавирусу ситуация давала инвесторам возможность получить прекрасную доходность, на коротком,  6—9-месячном, горизонте.

Однако сегодня все, что касается темы возобновляемой энергии и ESG-инвестиций, парадоксальным образом выглядит с точностью до наоборот. Да, несомненно, долгосрочно это важная и интересная история, но заработать на этом феномене сейчас, в июне 2021 г., в расчете на 2—3 квартала довольно сложно.

Идея овладела массами

Почему зеленая энергетика — это не просто мода, а долгосрочный тренд? Потому что в силу целого ряда фундаментальных факторов тема климатических изменений и ответственного отношения к планете из интересной только для громкоголосого меньшинства стала мейнстримом. Как сказал бы классик, эта идея овладела массами и стала материальной силой. Более того, она превратилась в элемент глобальной конкурентной борьбы. Те страны, которые смогли найти правильный инструментарий и способы решения этой темы, получат серьезные, на несколько десятилетий вперед, преимущества в международной экономической конкуренции.

На Международном климатическом саммите в конце апреля крупные экономики раздали щедрые обещания. Давайте посмотрим, чего нам стоит ждать. Америка пообещала достичь нулевых нетто-выбросов CO₂ к 2050 г. и сократить свои выхлопы парниковых газов на 50—52% к 2030 г. Европа обещает выйти на нет-зеро к 2050 г. и к 2030 г. сократить выбросы на 55% к уровню 1990 г., ужесточив свои прежние обещания на 15%. Япония: нет-зеро к 2050 г. Три крупнейших экономических игрока уже взяли на себя обязательства.

А что же Китай? Крупнейший производитель вредных выбросов обещает к 2030 г. (до которого осталось уже меньше девяти лет) выйти на пиковые значения и приступить к сокращению, с перспективой стать нетто-нейтральным к 2060 г. С учетом быстрого роста китайской экономики это серьезное обещание; впрочем, возможно, Китай сейчас готовит еще более амбициозную программу, которую обнародует в ноябре на Международной конференции по климату в Глазго.

Кроме того, не только в Китае и Европе, но и в США после нескольких лет трамповского саботажа радикально усиливаются как регуляторные ограничения, так и фискальные стимулы для зеленой экономики. Первые — это сжатие лимитов на выбросы, а пример второго — та же программа стимулирования Байдена на $1,9 трлн, рассчитанная на восемь лет, большой “кусок” которой приходится на возобновляемую энергию.

Тема зеленых инвестиций для рынка не нова, и всплеск стоимости соответствующих инструментов уже произошел, часто даже с перебором. Поэтому нужно подходить к этому вопросу крайне аккуратно: нет ли перегрева рынка?

Пример — крупный фонд iShares Global Clean Energy ETF, показавший с марта прошлого года более чем трехкратный рост стоимости пая — с $9 на дне до $33 на пике в начале этого года. Но с тех пор фонд уже утратил большую часть своей стоимости. Если бы мы вошли в него в начале года, то потеряли бы 13%, а вложения в S&P 500 принесли бы нам 11% доходности. И хотя на горизонте 12 месяцев картина противоположная: S&P 500 заработал чуть больше 40%, а iShares Global Clean Energy ETF — 131%, но при этом волатильность в нем огромна.

Вывод: зеленые бумаги и фонды — это типичные инструменты незрелого рынка, которому не хватает информации, игроков и опыта. Они могут создавать интересную стоимость, которая сопряжена с рисками, подходящими только очень опытным инвесторам, способным пережить такие колебания. Уровень шума и восторгов на рынке неадекватный, но, если правильно читать рыночные сигналы, заработать можно.

Россия перед вызовом

Россия пока кардинально отстает от многих стран по доле зеленой энергии в генерации. У нас она меньше 1%, плюс примерно 10% приходится на “условно зеленую” гидроэнергетику. “Настоящая” возобновляемая энергетика — то есть солнечная и ветровая — сегодня находится в России на очень низких уровнях.

Правительство в свое время запустило небольшую, но успешную программу ДПМ 1.0, в которой участвовали “Роснано”, “Фортум”, “Росатом”, Enel, а также игроки поменьше — “Солар системз”, Hevel, что привело к формированию пусть не очень крупной, но индустрии. Проблема в том, что все эти игроки либо подразделения больших групп — работать с ними как с инвестициями в зеленую экономику сложно, либо частные компании без торгуемых на рынке акций.

Для России ситуация с повышенным вниманием к зеленой энергетике создает целый ряд рисков. Самый очевидный — это введение европейского, а за ним и мирового зеленого налога или его аналога как инструмента глобальной конкуренции. В этом случае как сами энергоносители, так и товары, произведенные с использованием российской энергии, на крупных рынках с высокой вероятностью будут облагаться дополнительными ввозными пошлинами — как штраф за использование грязной энергии.

Стратегии ответа на этот вызов пока нет. Мы знаем, что эта тема на повестке дня у нового советника президента Анатолия Чубайса — стало быть, власти понимают, что необходимость найти решение назрела.

Позеленели

Хотя в России пока сложно напрямую инвестировать в зеленую генерацию, несколько игроков уже сейчас активно продвигают использование зеленой энергии в своем производстве. Самый известный из них — “Русал”, использующий для производства алюминия из глинозема чистую энергию сибирских рек и претендующий на то, чтобы его не облагали углеродным налогом. В похожей ситуации некоторые золотодобытчики, как “Полюс”, в силу тех же причин — большой доли гидроэнергетики на балансе региона.

Ряд нефтяных и газовых компаний, например “Новатэк”, планируют интересные проекты по экспорту “зеленого” и “голубого” водорода. Это не так просто, поскольку требует сочетания добычи природного газа и больших ветро- или солнечных мощностей, но за этими планами надо следить.

События развиваются быстро, и есть хорошие примеры для подражания среди международных мейджоров. Например Total, еще несколько лет назад пообещавшая выйти на 20 ГВт мощности возобновляемой энергетики на балансе. Очень амбициозная цель. Не вижу причин, по которым наши энергетики не смогут пройти по этому пути — у них есть для этого и менеджерские компетенции, и ресурсы.

Солнце, ветер и вода

Россия обладает огромными ресурсами не только в традиционной энергетике, нефти и газе, но и в энергетике возобновляемой. Один из самых очевидных — это ветер, проблема лишь в том, что богатые ветрами регионы, как правило, располагаются в удаленных от потребителей местностях. С другой стороны, это открывает перспективы комбинирования альтернативной энергетики, ветряной в первую очередь, с технологиями зеленого водорода для экспорта на международный рынок. Так, Enel объявила, что планирует скомбинировать свой ветропарк на Кольском полуострове с установкой по производству водорода из воды.

Солнце у нас светит не везде, но на юге России уже есть успешные компании солнечной генерации.

Что в остатке

Суммируя, можно сказать, что зеленая энергетика — это всерьез и надолго. Однако для частного инвестора это тема непростая и требующая серьезного анализа.Для России, экономика которой не была бы такой, какой мы ее знаем, без экспорта углеводородов и металлов, глобальный зеленый разворот — серьезный вызов, прежде всего для ее роли в мировом распределении труда. И та, и другая отрасль может оказаться под серьезным ударом, если мы не найдем решение для этого зеленого вызова.

К сожалению, правительство взяло серьезную паузу и пока не дало зеленый свет программе ДПМ 2.0. Повестка возобновляемой энергетики отодвинута на задний план, рынок стоит, новые проекты не создаются. Важный для страны и рынка вопрос подвис, и мы выпадаем из мировых трендов, в то время когда наши конкуренты — США и Китай используют зеленую энергетику как способ ускорения своих экономик и усиления позиций.

Для профессионалов рынка учет рисков и позиционирование в рамках ESG стали за последний год стандартным инструментом финансового анализа. Мы регулярно проводим скрининг всех инвестиций  на предмет рисков и возможностей с точки зрения ESG  и видим, что похожая практика стала стандартной для многих коллег. Похоже, частный сектор в России впереди государственного в работе с этой новой важной сферой. Будем надеяться, что этот разрыв скоро исчезнет.