В зоне дорогих денег

В таких условиях еще больше обостряется вопрос стоимости денег для компаний и банков развивающихся рынков, среди которых Украина находится в самой рисковой зоне.

Экономический кризис, в который погружается еврозона вследствие долгового коллапса и последующей экономии бюджетных расходов, заставляет аналитиков прогнозировать снижение цен на ключевые позиции европейского высокотехнологичного экспорта.

Аналитики рейтингового агентства Standard & Poor’s полагают, что пять стран, являющихся крупнейшими нетто-экспортерами еврозоны — Нидерланды, Германия, Бельгия, Австрия и Финляндия, — будут очень чувствительны к ухудшению внешнего спроса и столкнутся с более значительным снижением ВВП в 2012 г. по сравнению с периферийными странами, являющимися чистыми импортерами. “По нашему мнению, отсутствие решения долговых проблем Европы может привести к более явному экономическому спаду. С учетом увеличения рисков, мы ожидаем более серьезной рецессии в еврозоне в следующем году”,— говорится в заявлении S&P.

Снижение объемов экспорта европейских стран будет означать и автоматическое снижение спроса на импортные товары в еврозоне, что не может не отразиться на объемах экспорта из Украины. Так, по данным Госкомстата, объем экспортных операций с Европой превышает треть всего экспорта нашей страны.

Ключевыми потребителями товаров из Украины выступают Германия, Италия, Австрия, Нидерланды, Великобритания, Венгрия и Франция (в общей сложности эти страны с начала года купили украинских товаров на сумму около $8 млрд. — половину экспорта в ЕС) — страны, последствия кризиса для которых, по мнению S&P, будут самыми ощутимыми.

Аналитики пока не берутся прогнозировать влияние европейского кризиса на объемы экспорта товаров из Украины, однако соглашаются с тем, что поток валютной выручки в страну существенно снизится. Цены на ключевой товар украинского экспорта — металл — снова пошли вниз. Индекс London Metal Exchange (LMEX), в расчет которого входят шесть видов металлов, снизился в этом году впервые с 2008 г. уже на 23%. Ухудшение внешней конъюнктуры существенно сказалось на металлургической продукции, объемы экспорта которой выросли всего на 16,7% по сравнению с октябрем 2010 г. (за январь — сентябрь 2011 г. годовые темпы роста составили 31,7%). Кроме того, значительно замедлились годовые темпы роста экспорта продукции машиностроения (до 21,0% по сравнению с 36,1% за январь — сентябрь 2011 г.).

До четвертого квартала с. г. дефицит торговли с легкостью компенсировался притоком валюты по финансовому счету платежного баланса. Однако ухудшение ситуации в еврозоне привело к сокращению объемов финансовых инвестиций в экономику Украины. Сам глава Нацбанка Сергей Арбузов признает, что ситуация с платежным балансом на 2012 г. является неопределенной и будет зависеть от многих факторов. В первую очередь от возобновления программы МВФ, успешности преодоления долгового кризиса в развитых странах (прежде всего еврозоны), изменений условий поставок газа из России.

Привлекать заемные ресурсы в текущих условиях становится очень сложно — заметный рост кредитно-дефолтных свопов по большинству стран мира (для Украины уровень CDS с начала года вырос почти вдвое, и сейчас риск дефолта нашей страны оценивается выше всего в Восточной Европе) делает заимствование очень дорогим. Конечно, среди оставшихся в пассивах банков обязательств на $27,5 млрд. — почти не осталось публичных долгов. Большая часть внешнего долга банковской системы — деньги материнских структур, которые при необходимости могут быть пролонгированы.

Хотя, конечно, это не решает проблемы стоимости этих займов. Волна понижения рейтингов крупнейших банков и суверенов агентством Fitch ведет к росту стоимости займов даже для первоклассных финучреждений и правительств. “Сейчас даже Россия с ее нефтью может рассчитывать на получение еврокредитов по ставке выше 6% годовых. А страны типа Украины могут привлекать деньги в евро по ставкам 11-13% годовых,— говорит президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко.— Когда ставки по заимствованиям были на очень низком уровне, никто не обращал внимания на сумму займов. Теперь, когда ставки выросли, для одного обслуживания процентов еженедельно нужно привлекать миллиарды новых инвестиций”.

В этих условиях для украинских банков главным источником ресурсов становятся валютные депозиты населения. На текущий момент в Украине можно дешевле привлечь валюту, чем за рубежом. “Я не ожидаю, что украинские банки будут выходить на внешние долговые рынки в 2012 г.”,— говорит Евгений Гребенюк, старший аналитик ИК “Тройка Диалог Украина”.

Поэтому прогнозировать какое-либо снижение ставок по валютным депозитам в Украине не следует. Наоборот, эксперты ждут даже некоторого повышения стоимости валюты — в условиях денежного голода, который поддерживает НБУ для снижения спроса на наличную валюту, банки могут прибегнуть к такому способу получения валюты, как кросс-фондирование.

Необходимым условием для запуска этого процесса является легитимизация российского рубля в качестве резервной валюты — для чего требуется внесение изменений в классификатор валют НБУ, чтобы приравнять рубль к другим твердым валютам. “После этого банки будут привлекать депозиты в долларах и евро, часть этой валюты продавать на межбанковском рынке за гривню — для выдачи кредитов, и одновременно привлекать кредиты в рублях (сегодня их стоимость около 5-7% годовых). “В результате банки будут получать гривню для кредитования, рубли будут использоваться как база расчета обязательных валютных нормативов банка, а пассивы в валюте будут свопированы через российские рубли”,— говорит Александр Охрименко.

Впрочем, опрошенные “Экономическими известиями” банкиры не ожидают, что такая схема будет широко использоваться всеми финучреждениями. “Скорее всего, применять подобную методику добычи гривни смогут россияне, а также те банки, которые сегодня работают с НАК “Нефтегаз” — Укрэксимбанк, Ощадбанк и Дельта Банк,— предполагает председатель правления одного из крупных банков.— При этом я сомневаюсь, что полученные таким образом гривни (достаточно дорогие — их стоимость будет около 15% годовых) будут использоваться для кредитования. Их удел — межбанковское финансирование, на котором в условиях денежного голода можно очень хорошо заработать”.

Александр ДУБИНСКИЙ