“VAB Банк” пошел в апфронт

Национальный банк зарегистрировал необходимые изменения к кредитному договору в рамках сделки по реструктуризации еврооблигаций “VAB Банк” на сумму $125 млн. с погашением в июне 2010 г. Эксперты оценивают условия сделки (особенно размер апфронт-платежа) как довольно привлекательные.

Держатели евробондов согласились на условия “VAB Банк”, который предложил кредиторам продление срока обращения облигаций на четыре года, повышение купонной ставки с 10,125% до 10,5%, переход от полугодовых к квартальным купонным выплатам. Кроме того, инвесторы, согласившиеся с предложенными условиями, получат 10% денежной суммы долга в день погашения — 14 июня 2010 г. Все эти условия были одобрены на состоявшемся 22 марта собрании держателей еврооблигаций банка.

Это четвертый выпуск евробондов украинских банков, по которым утверждены новые условия. Пальма первенства в этом нелегком деле принадлежит “Альфа-банк (Украина)”, который в июле прошлого года получил согласие держателей своих евродолгов на обмен трех выпусков еврооблигаций с погашением в 2009, 2010 и 2011 гг. общей номинальной суммы в $1,045 млрд. на новый выпуск еврооблигаций с погашением в 2012 г. номинальным объемом $840,633 млн., остальная часть долга выплачивалась деньгами (в разных пропорциях, в зависимости от выпуска).

Одновременно банк предложил тем, кто не примет участия в обмене на таких условиях, но поддержит предложение об обмене еврооблигаций и отказе от пут-опциона по еврооблигациям-2011, обменять их в соотношении $1000 к $1000 для еврооблигаций-2009/2010, а для еврооблигаций-2011 — выплатить $100 наличными и $900 новыми облигациями. По оценкам аналитиков, на тот момент банку удалось найти золотую середину между своими возможностями и интересами инвесторов.

Примеру “Альфа-банк” последовал ПУМБ, предложивший держателям еврооблигаций, выпущенных в 2007 г. на общую сумму $275 млн., принять новые условия, а именно: продление срока погашения с 16 февраля 2010 г. до 31 декабря 2014 г., увеличение купона с 9,75% до 11%, увеличение количества купонных платежей с двух до четырех, а также досрочное частичное погашение в размере 8% номинальной стоимости евробондов тем держателям, которые приняли новые условия. 27 января банк успешно завершил реструктуризацию.

Следующим попытку смягчить долговую нагрузку предпринял банк “Финансы и кредит”, несколько раз корректировавший условия. 15 декабря 2009 г. он официально обратился к держателям своих еврооблигаций на сумму $100 млн. с погашением 25 января 2010 г. с предложением о реструктуризации. Банк предложил реструктуризировать 95% суммы облигаций на срок четыре года — до 25 января 2014 г. — с увеличением купона до 10,5% и полугодичной его выплатой. В случае принятия держателями евробондов данного предложения “Финансы и кредит” готов погасить 5% суммы евробондов.

Сравнивая параметры этих реструктуризаций с условиями, предложенными “VAB Банк”, некоторые аналитики находят последние довольно привлекательными. “Апфронт-платеж в 10% ни один банк не делал. ПУМБ заплатил 8%, а “Финансы и кредит” — 5%,— отметил Вадим Хоменко, трейдер инвестиционной компании Phoenix Capital.— Если же говорить о пролонгации, то все банки предложили схожий вариант с погашением в 2014 г. Только “Альфа-банк (Украина)” предложил пролонгацию до 2012 г. и амортизацию”.

А вот Екатерина Сидорова, старший аналитик ИК “Тройка Диалог”, считает условия не очень привлекательными. Как минимум они очевидно хуже, чем предложил, к примеру, “Альфа-банк (Украина)”, убеждена она. “Но они сопоставимы с условиями реструктуризации долга ПУМБ и банка “Финансы и кредит”,— подчеркивает аналитик.

Тем не менее, как напомнил старший аналитик Astrum Investment Management Сергей Фурса, принятие инвесторами условий реструктуризации совпадает с ожиданиями рынка. “В настоящий момент стоимость бумаг находится на уровне 85% от номинала, что соответствует доходности 17%. Мы видим потенциал снижения доходности бумаг до 15%, что соответствует стоимости еврооблигаций 89% от номинала”,— объяснил он. В результате в украинском сегменте еврооблигаций остался только один эмитент, бумаги которого должны пройти через реструктуризацию,— “Интерпайп”.

Ольга ГАЛИЦКАЯ