Украинскую экономику ждет холодное лето-2010

Делая поправку на низкую ликвидность данного рынка и его существенную оторванность от реальной экономики (в силу отсутствия широкой практики привлечения акционерного капитала с фондовых бирж в Украине), настроения частных инвесторов на данном рынке все-таки служат индикатором будущих перспектив отдельных компаний, секторов и экономики в целом.

Помимо рынка акций, ряд других рынков, где торгуются несколько иные по своей природе инструменты, также показывает, что опасения частных инвесторов действительно закипают, свидетельствуя при этом не что иное как повышенную обеспокоенность по поводу целого клубка рисков (в первую очередь экономических), которые окружают страну. Так, премия за риск по государственным еврооблигациям с погашением в 2017 году, торгующихся на международном рынке, возросла до 6,3 процентного пункта, практически вернувшись к тому самому уровню риска, который наблюдался на пике президентской гонки, то есть в феврале этого года. На международном форвардном рынке его участники за последние пару недель ухудшили свое отношение к рискам активов, номинированных в гривне — сегодня обменный курс гривни к доллару с расчетами через 1 год оценивается на уровне 8.8грн./$ против 8.4грн/$ ранее.

За всей этой нервозностью кроются ожидания по поводу таких фундаментальных факторов, как поведение властей по стимулированию роста в тех экономиках, которые опосредованно поддерживали рост цен на стальную продукцию и, соответственно, поддерживали украинский экспорт и ее промышленность. Неуправляемая коррекция глобальной экономики (по причине долговых проблем еврозоны или эскалации конфликта на Корейском полуострове) с пути ее постепенного восстановления от кризиса 2007-2008 годов может повлечь за собой целую вереницу негативных событий для экономики Украины — от нового девальвационного давления до новых корпоративных дефолтов. Как правило, финансовые рынки в своем поведении имеют тенденцию к чрезмерному росту или падению, и их оценка тех или иных активов может существенно отличаться (быть выше или ниже) от фундаментального уровня стоимости. За последние два года, то есть в кризис, местный финансовый рынок показал, будучи и без того очень незначительным по размерам, свою новую слабость — перечень торгуемых активов сократился настолько (из-за длинной вереницы дефолтов на внутреннем рынке корпоративных облигаций), что рынок акций (см. график внизу) показал за 12-месячный период — с марта 2009-го по март 2010-го — наиболее быстрый рост за всю свою историю. В то же время за апрель и май уже 2010-го его падение было также рекордным. Новый импульс кризиса среди украинских предприятий, которые закредитованы в большей массе в иностранной валюте с плавающей ставкой, привязанной к LIBOR, может начаться на волне новой девальвации гривни или роста ставок международного межбанковского рынка, если Федеральная резервная система США решит постепенно уходить от политики дешевых денег в долларе.

Александр ВАЛЬЧИШЕН, руководитель аналитического отдела компании “Инвестиционный Капитал Украина”