Специальные права заимствования — подарок странам от МВФ

Недавно Глава НБУ Кирилл Шевченко в интервью упомянул о возможности дополнительной эмиссии Специальных прав Заимствования (СПЗ) на сумму в $650 миллиардов, которую планирует Международный валютный фонд (МВФ).

Постараюсь рассказать немного об этом шаге МВФ и потенциальном эффекте для Украины.

Что такое эмиссия СПЗ?

Эмиссия (аллокация) СПЗ — это дополнительный выпуск резервных денег МВФ, изобретенный МВФ в далеком 1969 году в контексте функционирования Бреттон-Вудской системы.

Фактически СПЗ — это потенциальное требование страны, которая ими владеет, в отношении свободно используемых валют других стран-участников Фонда.

Стоимость СПЗ основана на корзине пяти свободно конвертируемых валют (USD, EUR, RMB, JPY, GBP).

Владение СПЗ ограничено официальным сектором. А именно — Фондом, странами-членами Фонда и 15 заранее оговоренными организациями-держателями, включая Европейский центральный банк (ECB), Банк международных расчетов (BIS), Международный банк реконструкции и развития (IBRD) и Международную ассоциацию развития (IDA).

Эмиссия или аллокация СПЗ производится с целью увеличения глобальной ликвидности. Такой шаг можно рассматривать как супер позитивную новость со стороны МВФ, даже как определенный подарок от МВФ миру — всем странам — и богатым, и бедным.

В рамках аллокации каждая страна получит от МВФ на свой счет порцию денег (номинированных в СПЗ) пропорционально своей квоте (доле) в МВФ.

Вообще за историю МВФ такая аллокация происходила всего 3 раза: 1970-1972 годы, 1979-1981 и в августе 2009. В первых двух эмиссиях Украина не принимала участие, так как еще не была участником МВФ.

Последний раз МВФ осуществлял SDR аллокацию сразу после Global Financial Crisis 2008 года на сумму около $260 млрд.

Тогда, в 2009 году, Украина получила от Фонда СПЗ на сумму в 1.017 млрд ($1,59 млрд) в рамках общей аллокации (general allocation) и еще дополнительно СПЗ 292 миллиона ($457 млн) в рамках специальной аллокации (special allocation) для стран, которые присоединились к Фонду после 1981 года и никогда до этого не получали такой аллокации.

Итого Украина получила в 2009 году около $2 млрд.

Современный этап

23 марта на Совете директоров МВФ была проведена первая неформальная дискуссия по потенциальной эмиссии СПЗ.

Дискуссии предшествовала поддержка этой идеи лидерами G20. Новая эмиссия стала возможной исключительно после того, как новая Администрация США также поддержала эту идею. Администрация президента Дональда Трампа была категорически против.

Непосредственно перед заседанием Совета директоров большинство исполнительных директоров направили объединенное предварительное решение в секретариат Фонда, в котором полностью поддержали идею аллокации, которую предлагала Директор-распорядитель Фонда Кристалина Георгиева.

При этом, на данном этапе дискуссия об эмиссии будет разделена на 2 части: концептуальное согласие (именно это было обсуждено 23 марта) и то, как СПЗ в будущем могут использоваться странами.

Ожидается, что второй вопрос будет обсужден на заседании в июне 2021 года.

Официальное заседание Совета директоров МВФ по утверждению аллокации также ожидается в начале лета.

После такого утверждения Директор-распорядитель Фонда планирует обратиться к Совету управляющих, ожидая принятия окончательного решения по эмиссии СПЗ. Для этого требуется положительное голосование 85 процентов стран-участников Фонда.

Утверждение Советом управляющих должно позволить осуществить эмиссию до Годовых сборов МВФ в октябре 2021. Именно в таком временном горизонте можно ожидать увеличение резервов стран-участниц МФВ, в том числе Украины.

Параметры эмиссии

На заседании Совета директоров 23 марта была предварительно согласована сумма эмиссии в размере СПЗ 455 миллиардов ($650 миллиардов).

В рамках эмиссии деньги получает на свой счет агент, который от имени страны управляет СПЗ. С точки зрения бухгалтерского учета для страны эти ресурсы будут активом, а не обязательством (то есть не кредитом) и увеличат золотовалютные резервы (ЗВР) страны на сумму эмиссии.

Исходя из размера квоты Украины (0,42%) наша страна может получить в этом году дополнительно около $2,73 млрд — это не кредит и это бесплатно.

Но точная сумма будет зависеть от курсов валют на момент эмиссии СПЗ. Если сопоставить эту сумму с ВВП за 2019 год, то сумма “подарка” от МВФ составляет около 1,8% ВВП.

Страны-участники МВФ платят комиссию за перераспределение своих СПЗ и получают проценты по своим авуарам (активам) в СПЗ.

Страны с чистой отрицательной позицией по СПЗ, которая возникает при обмене СПЗ на свободно используемую валюту, платят процентную ставку на разницу между их распределением и владением.

То есть, если Украина захочет конвертировать эти СПЗ в свободно-конвертируемые валюты, то необходимо будет платить процентную ставку за пользование СПЗ.

Однако, ставка по таким ресурсам исключительно низкая — она определяется, как средневзвешенная краткосрочная процентная ставка для 5 валют, составляющих корзину СПЗ.

На 7 апреля эта ставка равнялась 0,05%. Гораздо ниже, чем стоимость заимствований для Украины на международных рынках.

Использование СПЗ

Как сказано выше, тема эмиссии разделена на два этапа — принципиальное согласие о выпуске и дискуссия о возможности использования СПЗ странами-участниками Фонда.

Во время заседания Совета директоров персонал сказал, что принципиальные инструкции по использованию СПЗ от 2009 года будут пересмотрены и предоставлены Совету директоров для утверждения через несколько месяцев.

Это особенно важно для стран, в которых действуют программы МВФ — по условиям Фонда такие страны должны согласовывать порядок использования СПЗ с Фондом.

При этом Фонд планирует сделать также несколько общих для всех стран предложений по повышению прозрачности и подотчетности при обмене и использовании СПЗ.

Наверняка будут разработаны новые политики использования эмиссии для стран с разной макроэкономической и долговой устойчивостью стран. Так что пока еще рано обсуждать, как страны смогут использовать сам “подарок”.

Однако, уже известно, что персонал Фонда также планирует изучить варианты добровольного перераспределения СПЗ от развитых стран к тем странам, кому нужно больше ресурсов — это самые бедные страны.

Обсуждаются как идеи централизованного перераспределения, так и возможность двухсторонних соглашений между странами — пока между развитыми и бедными странами. Но дискуссия может также включить и обсуждение помощи странам, которые развиваются.

Также активно изучается вопрос использования эмиссии СПЗ для финансирования фонда по борьбе с изменением климата, особенно в бедных странах.

В любом случае, эмиссия СПЗ — это подарок от МВФ странам. Скоро мы узнаем, как страны этим подарком воспользуются.

Владислав РАШКОВАН, заступник виконавчого директора від України в МВФ