Руда обеспечивает рентабельность

“Результаты за 2011 г. Ferrexpo — впечатляющие. Они превысили наши прогнозы и консенсус-прогноз Bloomberg. Мы подтверждаем нашу рекомендацию покупать акции компании с целевой ценой $6,9 за акцию”,— говорит старший аналитик ИГ “Арт Капитал” Дмитрий Ленда.

“Наиболее интересными являются показатели чистой прибыли, EBITDA компании и общий доход за 2011 г. Эти показатели оказались на 5-10% выше, чем ожидали аналитики”,— отмечает старший аналитик ИК “Тройка Диалог Украина” Иван Харчук.

Так, за год компания, главным производственным активом которой является Полтавский ГОК, увеличила чистый доход на 38%, EBITDA на 37% и чистую прибыль — на 35% . При этом денежные издержки компании выросли на 28% по сравнению с 2010 г.

По словам Ивана Харчука, можно выделить два фактора, которые благоприятно повлияли на финрезультаты.

“Прежде всего, это высокая цена реализации продукции. Компании удалось увеличить цену на окатыши на 28%, до 160 $/т FOB. Кроме того, Ferrexpo стала продавать больше окатышей на условиях CIF, обеспечивая доставку продукции к потребителю. Такие условия продажи стали доступны после инвестиций в значительное улучшение логистики. Компания купила грузовые вагоны и стала собственником европейского оператора Helogistics, владеющего 143 баржами. Теперь она получает дополнительный доход от транспортировки своей продукции в Европу баржами через Дунай”,— рассказывает Иван Харчук.

Успехи в логистике и их влияние на общее положение Ferrexpo на рынке отмечает и Дмитрий Ленда: “Компания начала отгрузку окатышей судами класса Capesize. Это снизило транспортные издержки на 7 $/т”.

В целом в 2011 г. Ferrexpo увеличила процент продаж через собственные каналы сбыта с 14% до 52%.

Усовершенствование транспортной составляющей бизнеса — не единственная причина прошлогодних достижений компании господина Жеваго. На ее дополнительный доход влияет и то, что у Ferrexpo есть возможность выбирать, кому продавать украинские окатыши. “Мощности Ferrexpo загружены на 100%, а количество потенциальных покупателей окатышей Полтавского ГОК только растет. У компании есть гибкость в поставках продукции, за счет этого можно увеличивать цену”,— говорит Иван Харчук.

Он полагает очень весомым показателем усиление позиций компании на рынках азиатских стран: в прошлом году Ferrexpo нарастила долю поставок в этот регион с 27% до 40%.

Обращает на себя внимание и ситуация с долгами компании. Согласно опубликованным данным, чистый долг Ferrexpo снизился на 23% по сравнению с показателем 2010 г., до $80 млн. При этом компания, как и большинство украинских экспортеров, испытывает сложности из-за нерегулярного возмещения налога на добавленную стоимость. Государственная казна задолжала горнорудной компании $172 млн.

“Руководство активно работает с властями, чтобы вернуть выплату задолженности на нормальный уровень”,— сказано в официальном отчете Ferrexpo. Отметим, что аналогичную проблему компания решала и в 2010 г., однако с тех пор долг госбюджета по возмещению ей НДС только вырос — на $71 млн.

Несмотря на сложные условия ведения бизнеса в Украине, Константин Жеваго изыскал средства для капитальных инвестиций. Более того, в прошлом году они удвоились и составили $378 млн.

“Компания продолжает реализовывать три основных проекта модернизации и существенно продвинулась к достижению среднесрочной цели — увеличить производство до 12 млн. т окатышей в год. В прессе появлялись сообщения о планах запуска Еристовского ГОК уже в конце 2012 г. Продолжаются подготовительные работы на Белановском ГОК. Инвестиции в 2011 г. составили около пятой части оценочных трат на программу модернизации до 2020 г. в $2 млрд.”,— говорит Дмитрий Ленда.

В отличие от большинства промышленных предприятий, руководство компании пока не пересмотрело уровень инвестиций в сторону уменьшения.

“В Ferrexpo уверены, что смогут зарабатывать деньги в любой ситуации,— полагает Иван Харчук.— В последнее десятилетие на рынке произошли изменения, которые выгодны производителям сырья. И еще несколько лет ситуация будет оставаться благоприятной для производителей железной руды. Из-за дефицита ЖРС спрос рос опережающими темпами, что и обусловило высокую рентабельность этого бизнеса. Даже если в будущем цены на железорудное сырье уменьшатся, это не приведет к убыткам сырьевых компаний. При самом негативном сценарии их рентабельность может снизиться, грубо говоря, с 45% до 15%. Но все равно это будет прибыльный вид деятельности”.

Виктория ПОДОЛЯНЕЦ