Рынок живет надеждой. Дьявол таится в тумане

Время пострецессии заставляет всех оставить старые привычки и архаичные представления из периода 2003— 2007 гг. Тогда лифт шел все вверх и вверх, и можно было покупать любую бумагу на любом этаже. Тогда плотные макроэкономические данные являлись хорошим стимулом для роста валюты. Теперь все не так.

Последние два года на рынках покупают и продают только страх в тумане. Как вел себя доллар в момент полураспада банковской системы США? Бесконечно укреплялся. Потому что все бежали от риска в долларовую зону безопасности. Каково самочувствие “канадца”, “австралийца” и прочих товарных валют? Это вновь зависит от самочувствия в США, но никак не в Канаде и не в Австралии. Только экономика США оживает и риск новых потрясений уменьшается — туман страха чуть рассеивается и товарные валюты бодро идут в гору.

А что же еврозона? Сегодня над ней витает двойной страх: угроза двойного падения мировой экономики и незабытая угроза дефолта государственного долга стран PIIGS. Вы будете смеяться, но из второй резервной валюты евро превратился в функцию от S&P 500; валюту, которую при первой опасности массово сдают против швейцарского франка и японской иены.

В данный момент поведение валют зависит от того, верим мы или отвергаем страх перед вторым спадом в США. Если отвергаем, то доллар будет слабеть, логично это или нет. А если для борьбы с замедлением в США последуют новые меры количественного смягчения, то доллар ослабнет еще больше и парадоксальный год мы закончим банально — выше значения $1,3300/€1.

Сентябрьский рынок останется полностью подчиненным этой тенденции. Возбуждение и страх на мгновение проходят, но через секунду возвращаются. Процентные ставки государственных бондов Португалии и Ирландии то снижаются, то взлетают вновь. Кризис, в общем, не преодолен, deleveraging продолжается.

Еще 6 сентября евро, достигнув отметки 1,2920, выглядел весьма оптимистично, поглядывая на новый уровень 1,3030. Однако 7 сентября в Wall Street Journal вышла пугающая статья, утверждающая, будто в июльских стресс-тестах многие европейские банки скрыли от испытаний те активы, которые они разместили в рискованные суверенные облигации стран PIIGS. Вывод отнюдь не сенсационный, ибо об этом знали или догадывались давно. Но статья выстрелила в чувствительное время, когда Европа размещала облигации на $80 млрд и страх вновь заразил рынок. Германские 10-летние бонды вновь подорожали до 2,26%, а спрэды с Грецией, Ирландией и Португалией вновь возросли до 380 с 343 bps, до 374 с 357 bps, и до 356 с 333 bps, соответственно. Евро вновь получил удар и к 10 сентября скатился до 1,2640 (—2% стоимости). Вновь возобладали медвежьи настроения с целью достичь, наконец, 1,2420. Но 13 сентября все опять перевернулось на 180 градусов. Рынок взбодрился на хороших экономических данных из Китая и на решении “Базель-3”, предусматривающем увеличение капитализации европейских банков с коэффициента 2% до 6%.

Крупный хедж-фонд начал агрессивную покупку евро с уровней 1,2725 и был поддержан операторами из Китая и Ближнего Востока. Серия сработавших стоп-лоссов прорвала сопротивление 1,2770—80 и курс EUR/USD двинулся к 1,2830. Медведи надеялись на стандартные продажи со стороны Швейцарского Национального банка (SNB), но уже утром 14 сентября курс евро/доллар добрался до 1,2880-90. Теперь цель явно обозначена как 1,2940, прорвав которую, евро сможет сломить-таки медвежьи настроения, царившие на рынке с 10 августа.

Хорошим сигналом для евро является и то, что рынки проигнорировали вчерашние июльские индикаторы стран OECD, которые предположительно показали, что летнее расширение экономики, возможно, достигло максимума. И возможно в Канаде, Франции, Италии и Великобритании, и, даже, в Германии последует некоторое замедление. Впрочем, для того чтобы добраться до ключевого уровня 1,3030 евро ещё потребуется значительное время. Курс USD/JPY продемонстрировавший 15-летний рекорд 83,10 и курс USD/CHF стремящийся к паритету говорят о новой волне бегства из риска.

На этом фоне рубль не может укрепиться даже при цене нефти 77—78 USD/brl. Бивалютная корзина упрямо ползет к рубежу 34,80 и далее — к 35,00. Если ситуация не изменится, то в течение 1—2 недель корзина вполне способна достичь отметки 34,80 и двинуться выше. Тогда доллар вплотную подойдет к рубежу 30,80, а евро будет торговаться выше 39,70 рублей.

Игорь ШИБАНОВ