Продавцы будут преобладать над покупателями...

На прошлой неделе прослеживалась тенденция по снижению котировок на еврооблигации украинских эмитентов. На рынке наблюдалась достаточно высокая торговая активность, при этом продавцы преобладали над покупателями.

Этому способствовал ряд факторов. Во-первых, неопределенность относительно суверенных долгов Греции, что отобразилось снижением котировок по большинству евробондов развивающихся стран (в первую очередь стран Центральной и Восточной Европы). Во-вторых, желанием инвесторов зафиксировать прибыль после бурного роста, который наблюдался в течение последних полутора-двух месяцев. В-третьих, дополнительным предложением евробондов в сегменте корпоративных и квазисуверенных выпусков. За последние две недели на рынке появилось три новых выпуска высококлассных эмитентов (ДТЭК, “Мироновский хлебопродукт” (МХП), Укрэксимбанк), что повышает ликвидность украинского рынка евробондов.

В результате доходность всех украинских суверенных еврооблигаций снизилась на 1,5-2,5 процентных пункта (п.п.). На данный момент краткосрочные выпуски торгуются на 0,5-1,5 пункта выше номинала, а доходность облигаций Украина-11 составляет 5,8%. Короткие выпуски Укрэксимбанка торгуются по номиналу с доходностью 7-7,25%. На прошлой неделе начали торговаться два новых выпуска евробондов украинских эмитентов — ДТЭК и МХП. Сразу после выпуска стоимость облигаций ДТЭК выросла на

2 п.п. от первоначальной цены, однако к концу недели вернулась на уровень номинала. МХП-15 потеряла больше 0,5 п.п. на низких объемах торгов.

Спокойное начало

Начало текущей недели ознаменовалось низкой торговой активностью. Пo суверенным бумагам прошло небольшое количество сделок — в основном продавались долгосрочные выпуски. Новые облигации ДТЭК-15 и МХП-15 торговались без изменения цен. В корпоративном секторе активность была незначительной, покупатели интересовались только облигациями ПУМБа и “Азовстали”.

Мы по-прежнему считаем, что украинский рынок еврооблигаций перегрет, и полагаем, что в течение следующих нескольких недель продавцы будут преобладать над покупателями, в частности это касается суверенных и квазисуверенных бумаг. Колебание цен в большой степени будет зависеть от ситуации на мировых рынках, т.е. от развития ситуации с государственным долгом Греции. Однако не стоит забывать о ряде положительных событий, которые могут состояться в ближайшее время и которые, вероятно, поддержат стоимость евробондов украинских эмитентов. В частности к таким новостям относятся принятие бюджета и возобновление сотрудничества с МВФ.

Банковский потенциал

В текущих рыночных условиях мы не рекомендуем вкладывать средства в покупку суверенных и квазисуверенных бумаг, так как на украинском рынке еврооблигаций есть более привлекательные инвестиционные возможности в банковском и корпоративном секторах.

Еврооблигации Альфа-Банка (Украина), несмотря на удорожание в последнее время на 60 б. п., имеют спрэд к суверенной кривой 670 б. п. и 340 б.п. к бумагам ПриватБанк-12 и, по нашему мнению, являются недооцененными. Выпуски VAB-Банка и банка “Финансы и Кредит” также являются привлекательными инвестиционными возможностями — практически не отреагировав на недавнее ралли, в случае со-хранения позитивных тенденций на долговом рынке, эти бумаги обладают хорошим потенциалом роста.

Дмитрий БОРОДАЙ, аналитик инвесткомпании Phoenix Capital