Курсовая дилемма: как поддержать гривну

Курс национальной валюты — это ключевой индикатор экономической стабильности не только в развитых экономиках, но и в сырьевых, к которым относится Украина. Хотя отечественный центробанк и самоустранился от ответственности за курс под предлогом отказа от политики жесткой привязки к доллару, именно банковский регулятор получает наибольшую порцию критики в свой адрес после каждой девальвационной волны. Украинский потребитель зависим от импорта, и ползущие вверх цифры в обменниках немедленно синхронизируются с ценниками на магазинных полках, чего не скажешь о реальных доходах населения.

Мировой опыт подтверждает, что активные интервенции центробанка позволяют удерживать национальную валюту от обвала во время экстремальных ситуаций. Эпизодическая поддержка своей валюты не чужда даже развитым странам с гибким плавающим курсовым режимом. При этом развитые страны (например, Швейцария в 2011—2014 годы) вместо борьбы с девальвацией защищаются от чрезмерного роста стоимости национальной валюты. Постоянные интервенции переводят страну в режим мягкой привязки (soft peg). При этом возможны варианты установки как узкого, так и более широкого валютного коридора, в том числе и его изменение во времени.

К примеру, так называемая ползучая привязка (сrawling peg) хоть и не спасет от девальвации, но сможет предотвратить спекулятивную панику. Мягкая привязка также может осуществляться и к корзине валют, после которой курс начинает ограниченно колебаться относительно всех валютных пар. Противоположной свободному курсообразованию крайностью валютной политики является жесткая фиксация в виде долларизации или же валютного управления (currency board).

В Национальном банке вполне резонно утверждают, что курс определяется балансом спроса и предложения, а не волевым решением регулятора, и открещиваются как от необходимости гасить панику, так и от наличия таких возможностей.

Нажмите для увеличения