Как продается сталь

Вчера стало известно, что корпорация “Северсталь” направила предложение ряду компаний о продаже заводов, входящих в Severstal North America. Об этом сообщило американское отраслевое издание AMM.com со ссылкой на неназванные источники. В число компаний, получивших предложение, вошли бразильские Companhia Siderurgica Nacional (CSN) и Gerdau, аргентинская Ternium, американские AK Steel и US Steel. Как минимум, один из южнокорейских сталепроизводителей также получил предложение. Кроме того, оно было направлено в фонды Apollo Management и Aurora Capital Group. “Северсталь” ожидает ответа до 13 августа.

Почему именно сейчас, когда производство стали в мире растет, а в США запущены программы, призванные поддержать строительную и сталелитейную отрасли, “Северсталь” решила избавиться от своих заводов? В чем причина продажи активов?

Американская экспансия “Северстали” началась в начале 2004 года с приобретения обанкротившейся Rouge Industries за $285,5 млн. Тогда компания первой из отечественных металлургических холдингов вышла на американский рынок. Осенью 2008 года был приобретен завод Sparrows Point за $810 млн, уже в июле поглощены производители проката Esmark ($1,285 млрд) и WCI Steel ($331 млн), а в ноябре был куплен угледобывающий PBS Coals ($876,8 млн).

И хотя “Северсталь” восстанавливается после кризиса и вместе с ростом рынка увеличивает обороты и прибыльность операций, продав часть североамериканских активов, Алексей Мордашов решит сразу несколько задач. Во-первых, корпорация избавится от убыточных активов, которые в краткосрочной перспективе не способны выйти на прибыльность. Когда “Северсталь” приобретала американские активы, были ожидания значительного роста за счет бума строительства и сектора автомобилестроения, но кризис серьезно нарушил эти планы.

Спрос на сталь в США, начиная с 2007 года, очень сильно упал, а программы поддержки, запущенные в последние годы, не оказали серьезного эффекта на объемы закупок. Автопром — основной потребитель продукции Severstal North America — восстанавливается крайне медленно. В этих условиях“Северсталь” оказалась уязвима на фоне кризиса именно из-за своих активов в США. Российский рынок всегда был более рентабельным. В хорошие времена рентабельность российских активов составляла 30—35%, в то время как американские активы, даже когда цены на сталь были высокие, приносили 10—15% прибыли.

Из-за кризиса пришлось снижать объемы производства, какие-то заводы вообще закрывать. Американские заводы стали портить картину. Если российские активы меньше зарабатывают, но приносят прибыль, то американские — просто убыточны.

Только в первой половине текущего года “Северсталь” понесла от американских активов убытков на $250 млн. Ясно, что от неприбыльных активов за рубежом надо планомерно избавляться, что и делает Алексей Мордашов последние месяцы. Российская компания уже закрыла завод Carrington Wire в Великобритании и продала завод Allenport, а также продала четыре компании по обработке и дистрибуции стали в США.

На желание избавиться от убыточных подразделений указывает тот факт, что компания планирует продать завод в Мэриленде (Sparrows Point), Огайо (Severstal Warren), и предприятие Wheeling-Pittsburgh Steel единым пакетом. Именно эти подразделения пострадали сильнее всего и вряд ли выйдут на окупаемость до гонца 2010 года.

Во-вторых, “Северсталь” нуждается в средствах, чтобы продолжить экспансию в те регионы, где ожидается наиболее стремительный рост. Сейчас многие сталелитейные компании нацелились на развитие на азиатских рынках и на африканском континенте, а “Северсталь” является одним из первопроходцев в Африке: в мае текущего года компания приобрела за $15 млн 16,5% акций Core Mining с предварительными запасами в 500 млн тонн железной руды в Конго и Габоне. Ранее “Северсталь” совместно с золотобывающими компаниями начала разработку проектов в Гвинее и железорудный проект в Буркина-Фасо и Либерии. Инвестиции в африканские железорудные проекты логичны и полностью укладываются в стратегию компании. Африка может стать мировым лидером в добыче руды, и дешевое сырье должно повысить рентабельность сталеплавильных активов “Северстали” как в США, так и Европе.

И наконец, продажа активов поможет снизить долговую нагрузку “Северстали” и повысит ее капитализацию. Несмотря на положительную динамику, у компании в период кризиса накопился огромный долг, который сейчас оценивается в $7 млрд, причем, примерно 15% из которого приходится на краткосрочную задолженность. Проблема усугубляется тем, что в 2010—2013 годах ей предстоит выплатить $5 млрд. Чрезмерный долговой пресс не позволяет корпорации привлекать долговое финансирования, необходимое для развития. К тому же чрезмерная долговая нагрузка отпугивает потенциальных инвесторов и не позволяет расти капитализации компании. Для выправления ситуации с долгом “Северсталь” решила снять с баланса убыточный итальянский актив Lucchini S.p.A. В конце июня 2010 года 50,8% акций компании за символическую сумму в 1 евро выкупила компания гендиректора и совладельца “Северстали” Алексея Мордашова.

В текущей ситуации ни одна из американских металлургических компаний не способна купить предложенные для продажи “Северсталью” активы из-за аналогичных сложностей и отсутствия средств, тем более, что компания Алексея Мордашова хочет получить хорошие рыночные предложения и не готова идти на большой дисконт. Вероятнее всего, покупателем станет финансовая компания, которая позволит пережить заводам тяжелые времена и впоследствии продаст заводы стратегическим инвесторам из Латинской Америки или Азии.

Арсений ДАББАХ